Текущая макроэкономическая ситуация в Армении

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ ООО "МЕМО", ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА ООО "МЕМО".

Общая экономическая ситуация

К концу 2021 года экономическая ситуация пошла на поправку. Экономический спад фиксировался с апреля 2020 по февраль 2021 года, а дальше начался восстановительный рост. С низкой базы рост всегда оказывается довольно бурным, но в 2021 году показатели 2019 так и не были достигнуты. Летом 2021 года из-за плохих показателей в сельском хозяйстве и промышленности восстановительный рост и вовсе просел. Но с ноября 2021 года рост ускорился и вплоть до настоящего момента остается высоким. В апреле 2022 года экономика выросла на 8.8% к апрелю 2021 года, а всего за 4 месяца рост составил 9.4%.

График 1. Показатель экономической активности Армении, темпы роста к предыдущему году

Вместе с тем, есть еще несколько обстоятельств, которые необходимо учитывать. В первую очередь, это эффект низкой базы, который продолжает влиять на показатели роста ВВП. Поскольку реальное восстановление началось с ноября 2021 года, этот эффект будет продолжать влиять вплоть до октября включительно. Второе обстоятельство – отмена новогодних выходных в январе. По прогнозам правительства, это должно было составить около 1.4% ВВП (88.6 млрд драм), а только для января это должно было дать дополнительно 25% прироста в отношении к прошлому январю. Моя оценка была скромнее: сокращение декабрьского роста на 1% и увеличение январского роста на 8%. А годовой эффект – 0.4%. Что, скорее всего и произошло. См. также:

В Армении отменяют выходные после нового года. Какими будут последствия? (29 сентября 2021)

Таблица 1. Ежемесячные темпы роста экономики за последние полгода

Здесь мы видим более высокий темп роста в ноябре по сравнению с декабрем. Отчасти это объясняется разной базой, связанной с политическими событиями конца 2020 года. Но разница между декабрем и январем (5.5%) объясняется именно тем, что декабрьский рост снизился, а январский усилился. В то же время, по сравнению с февралем, январский эффект отмены выходных можно оценить в почти 7%, а не 8%. Скорее всего, это вызвано тем, что часть компаний все-таки сделали исключение и сохранили у себя выходные на этот период. Таким образом: а) в общем показателе начала 2022 года значительную долю составляет эффект низкой базы, б) на темпы роста повлияло изменение календаря рабочих дней. Если сравнить январь 2022 года с январем 2020 года (докризисным), то он выше на 5.1%, а февраль 2022 года превышает февраль 2020 года – всего лишь на 1.2%. Однако по сравнению с началом 2019 года, прирост уже фиксируется во всех отраслях.

Таблица 2. Динамика отдельных макроэкономических показателей в январе-апреле 2019-22 гг. (% прироста)

Еще интересно, что, похоже на данный момент Армения не теряет, а зарабатывает на антироссийских санкциях. В частности, в Армению прибыло множество образованных людей, а некоторые – и с капиталом. С одной стороны, Армения делает все, чтобы самой не подпасть под вторичные санкции, поэтому финансовыми операциями в Армении могут заниматься лишь те россияне, которые являются резидентами и живут в стране. С другой стороны, даже этих людей довольно много, некоторые из них уже работают и, по сути, уже создалась община, как минимум временная. См. также: Сколько россиян приехало в Армению? (7 июня 2022).

Остается вопрос, насколько экономика Армении будет устойчивой к дальнейшим потенциально негативным тенденциям, которые могут развиваться на фоне российско-украинского кризиса и его глобальных последствий, а также возможного международного экономического кризиса, который может произойти в текущем году. Можно лишь предположить, что эта устойчивость будет выше, чем ожидалось, благодаря чему международные экономические структуры уже пересмотрели свои прогнозы на 2022 год. По последнему прогнозу Всемирного Банка ВВП Армении вырастет на 3.5% в 2022 году.

См. предыдущий обзор:

·         Текущая экономическая ситуация в Армении – подробный обзор (26 октября 2021)

Инфляция. Цены и курс валюты

Взглянем на инфляцию. Во второй половине прошлого года, она превратилась в серьезную проблему для Армении. См. также: О росте инфляции в Армении (8 ноября 2021).

Инфляция съела весь прирост зарплат и не только: учитывая, что самой высокой была продовольственная инфляция, что особенно чувствительно для бедных слоев населения. В этом отношении ситуация несколько улучшилась. Дело не в том, что снизилась инфляция, а в том, что изменилась воспринимаемая «норма» и внешние условия. Теперь уже высокой инфляцией никого не удивишь. Инфляция выросла во всем мире, цены вообще превратились в главную глобальную проблему, причем как в продовольствии, так и в энергетике, а все остальное во многом становится производной.

График 2. Цены на продовольствие в мире

В Армении инфляция следует похожим трендам и испытывает серьезное воздействие международной инфляции. Ниже можете ознакомиться с текущими тенденциями. Особенно интересно взглянуть на динамику продовольственных цен (зеленая линия на графике ниже). Во-первых, она по своим колебаниям близка к индексу ФАО, а во-вторых, амплитуда ее колебаний всегда сильнее общего индекса потребительских цен.

График 3. Динамика потребительских цен в Армении (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

Однако на фоне российской военной операции против Украины курс доллара и в Армении стал колебаться очень резко. Прямо сейчас он вернулся к 10-летним значениям, отчасти следуя за рублем, укрепившимся сверх всякой меры, в том числе по причинам как рыночного, так и нерыночного свойства. К этому вопросу обратимся ниже отдельно, но прежде стоит взглянуть на то, как выглядит динамика цен в долларах. Если наложить динамику продовольственных цен в Армении и в мире, приведенную к одной валюте.

График 4. Динамика продовольственных цен в Армении (в долларах) и в мире

Здесь мы видим куда более тесную связь, причем инфляционные и дефляционные шоки на мировом продовольственном рынке всегда происходили раньше, чем на армянском, куда эти колебания доходили с лагом в 6 месяцев (макс разброс 3-12 месяцев), что можно объяснить запасом прочности препринимателей, включая остатки на складах, собственным производством и другими факторами. Кстати, это также хорошо характеризует те политические спекуляции, которые сопровождали каждое повышение цен в стране.

График 5. Динамика курса доллара

На графике с сайта XE.com мы видим динамику курса драма за последние 10 лет. При этом, на местном рынке он кое-где торгуется даже дешевле 422.2 драма за доллар. Это практически возвращает нас в ситуацию до конца 2014 года. Но насколько этот курс может быть стабильным? Это вызывает серьезные вопросы. Этот курс выглядит неустойчивым и в ближайшие недели и месяцы подвергнется серьезной коррекции вниз. Но при этом серьезные убытки потерпели местные производители и в первую очередь – экспортеры. Кроме того, в процессе коррекции курса драма, начнется новая волна подорожаний, по меньшей мере, в драмах. Не говоря уже о не накопленных резервах: этот момент упускать было нельзя… ЦБ может объяснять ревальвацию драма борьбой с инфляцией, но не валидность этого объяснения будет доказана в ходе ближайшей девальвации до устойчивых значений в коридоре 475-500.

См. также:

·         Изнанка "Кавказского тигра". Ошибки экономической политики Армении в 2000-е гг. и уроки для нынешнего кризиса

·         Импортная ориентация, монополизация экономики в 2003-8 гг. и глобальный кризис

·         Выводы из кризиса 2008/9 гг. на сегодня (13 мая 2020)

Внешняя торговля и прочие тенденции

Не так давно мы разбирали внешнюю торговлю Армении во всех подробностях:

·         Внешняя торговля Армении - экспорт и импорт товаров (21 марта 2022)

·         Внешняя торговля Армении услугами - роль туризма и IT растет

·         Почему Армения потребляет больше, чем производит. О причинах превышения импорта над экспортом

Сейчас кратко взглянем на текущие тенденции во внешней торговле товарами. За январь-апрель 2022 года экспорт Армении составил 1.026 млрд долл., импорт составил 1.881 млрд долл. Соотношение для Армении сравнительно неплохое, поскольку после глобального кризиса 2008/9 гг. экспорт рос в среднем быстрее, чем импорт. Однако в первые 4 месяца импорт рос быстрее, чем экспорт: импорт вырос на 39.1%, а экспорт на 25.2%. Во многом это было вызвано тем, что индекс импортных цен рос быстрее, чем индекс экспортных цен. Например, подорожала энергия и продовольствие (что мы уже видели выше).

Однако в более долгосрочной перспективе рост экспорта и импорта не столь значителен. Для оценки роста физического объема внешней торговли за последние годы, необходимо взглянуть на динамику его в драмах и динамику индекса цен внешней торговли.

Таблица 3. Динамика внешней торговли Армении в январе-апреле за 2018-22 гг.

Первые 4 месяца хороши еще и тем, что можно проводить полноценное сравнение с периодом до «бархатной революции». Как мы видим из таблицы 3, «дореволюционный» объем внешней торговли был превышен лишь в 2022 году, и лишь во второй половине 2018 года потери ВВП от потенциального роста составили порядка 500 млн долл. Также, экономическая политика дальнейшего периода привела к слабым результатам, а экономическая революция оказалась очередной химерой, что, впрочем, неудивительно. См. также:

·         Экономическая политика нового армянского правительства – обзор (14 ноября 2018)

·         Инклюзивный рост: что это такое и удастся ли его обеспечить в Армении (17 февраля 2019)

·         Армянская «экономическая революция». Что это – и возможна ли ее реализация? (6 июня 2019)

·         ВВП на душу населения стран Южного Кавказа. Обогнала ли Армения соседей? (8 января 2020)

Из всех показателей уверенный рост демонстрирует рынок труда, на котором положительно сказалась либерализация и ограничение теневой экономики. Тенденции на рынке труда мы вкратце уже рассматривали в контексте российской иммиграции: Сколько россиян приехало в Армению?  

Стоит взглянуть и на тенденции в сфере теневой экономики, чему мы регулярно уделяли внимание в этом блоге. По авторской оценке, в апреле теневая экономика составила 16.7% от всей экономики, то есть на 10% меньше локального пика в декабре 2020 года. С тех пор сокращение продолжается уже почти полтора года, и оно очень значительное. Кстати, каждое значительное политическое событие приводило к росту доли теневой экономики, что становилось следствием снижения способности государства регулировать экономическую сферу, а также ожиданиями бизнеса о негативных изменениях в будущем. На графике ниже все эти события отмечены (отметка поставлена на периоде, непосредственно предшествующем событию).

График 6. Динамика теневой экономики Армении

Стоит отметить, что 16-17% тени в ВВП – это очень хороший показатель, приближающийся к грузинскому (10-13%) и к показателям стран Восточной Европы, где он составляет похожую величину.

Напоследок, взглянем на один финансовый показатель, который имеет большое макроэкономическое значение. Это объем депозитов домашних хозяйств в депозитных корпорациях (коммерческие банки, кредитные организации и Центральный Банк). Это косвенно показывает и уровень жизни, и наличие свободных денег, и доверие банковской системе страны. С исключением инфляции можно получить динамику реального роста объема депозитов, где различимы как волны и основные тенденции, так и нынешнее положение. На конец апреля сокращение объемов депозитов составляло 2.2%, но с июня почти наверняка мы получим переход в положительную зону и в целом можно сделать умеренно оптимистичный прогноз, хотя и краткосрочный.

График 7. Динамика реального объема депозитов домашних хозяйств в депозитных корпорациях

Грант Микаелян